TONY的期貨天地

2009/10/22  鉅亨網提供 

金融危機為投資大眾們上了寶貴的一課，市場可以比任何人預期下滑的速度更快且更深。 拿房價來說吧，自2006年起連跌3年，即使傳統的觀點都認為房價不會再下滑。假設美元維持弱勢，從2002年美元逐漸減弱，美元卻在2008年全球金融危機中上漲。從今年3月起，當投資人轉買高收益貨幣，美元已下滑約15%。傳統觀點認為美元現在處於便宜的價格，應該是反彈的時候了。

CabezonCapitalManagement首席研究員和共同創辦人，並身兼經濟學家的MichaelDooley指出，「外匯不會偏離其長期平均的實質水準超過20%，現在美元正處於此種情況。」但這是認為美元復甦起碼的可能性。

房市泡沫破裂的結果令人無法想像，貸款人、監管機構、信貸評等機構和其他沒有預期房價會下跌到這種程度，他們被攻擊得出其不意。

《商業周刊》分析指出，如果美元兌全球主要貨幣再快速下滑25%，大約等同於房市意外地下滑了30%。這意味著會花2美元買1塊歐元。

從好的方面來看，美國製造商會發現本身更具有全球競爭力，而該國將吸引一波觀光熱潮。
壞的方面，由於進口產品的成本提高，造成通縮。

當國外買家退出貸款市場，美國人將更難貸款。 對於外國而言，美元廉價會造成其他國家更難以出口至美國，而影響這些國家的成長。

中國大陸可能面臨社會動盪，貿易戰爭可能爆發。引爆點也可能在曝露過度的銀行，風險經理確信美元不可能毀滅這麼多。如同股神巴菲特曾說過的一句話，「當潮水退去時，才能發現誰在裸泳。」聯邦監管機構為避免多種風險性而監督銀行，包含對美元毀滅的威脅。

一位不願透露姓名的官員表示，「監管機構不是以季度作為監督的單位，而是每小時每分鐘在監看風險出現在哪。」美元從今年春季的高點，兌日元下滑11%，兌歐元下滑16%，兌加元下滑21%。受惠於商品價格高漲，美元兌巴西幣和澳元則下滑了約30%。美元指數扣除通貨膨脹，已從春季的高點下滑15%。

美元弱勢背後的是美國短期接近零的法定利率。如同投資人過去對日元的作法，現在他們借入便宜的美元並出售，以買入股市和債市中能提供更好報酬的國家貨幣，如澳元。

美國聯準會維持聯邦利率在0-0.25%，以剌激美國經濟與醫治銀行，但副作用是美元反助燃了國際投機賭局，更壓低了美元的匯價。

另一種趨使美元貶值的動力在於美元貿易赤字持續，美國正支付世界其他國家的債務。一些經濟學家和交易商相信美國最終被迫將美元貶值，以減輕其全球債務。當貿易赤字從2006年高點GDP的6%，縮小到低於第2季GDP(國內生產毛額)的3%時，以歷史的標準來看仍然偏高。

現在，一些支撐美元的國外央行，看來似乎過度擔心美元。他們將外匯儲備分散至其他貨幣計價，取代過去僅以美元作為外匯儲備的形式。

根據巴克萊資本分析師揭露，這些國家在第2季時，已將外匯儲備的63%分散至歐元和日元計價。
「這些國家的動機在於試圖暗中多樣化，而非採用不惜任代價捨棄美元的形式。」然而，擁有超過2兆美元外匯儲備的中國，沒有揭露目前資金中美元除外其他貨幣的持有比例。歐巴馬政府官員目前為止，似乎對於美元下滑情況感到鎮定。

美元弱勢使美國製造的商品在全球市場更有競爭力，並幫助縮減貿易赤字。鋼鐵公司MarlinSteelWireProducts總裁DrewGreenblatt指出，該公司從多個國家獲得訂單，作為出口商更加適合。

金融資料和分析企業WeissGroup主席MartinDWeiss表示，如果金融市場意識到美元跌勢開始像滾雪球般失控，原本的平靜狀態會在一夜間消失。 那時，保護美元那雙看不見的手會消失。

「美國人會變得更像普通人，且更容易受到美元的攻擊。」拋售美元導致更多的拋售。全球央行和財政部長干預推升美元，但嘗到甜頭的投機客沒有被嚇跑。

普林斯頓大學經濟學家克魯曼(PaulR.Krugman)曾將這種情況稱為「WileE.Coyote情境」。

WileE.Coyote是RoadRunner卡通中野狼角色，不停追捕RoadRunner鳥，有一幕當它奔向懸崖，但沒有開始往下掉，直到它往下看發現腳下沒有東西時，才開始墜落。如果交易商急於退出市場，預期美元走低可能成為預期的自我實現。

倫敦外匯和期貨經紀商CMCMarkets首席外匯策略師AshrafLaidi指出，「現在約有30-40%機會，看到美元下滑至危機點。」看漲美元者認為去年金融危機時，美元漲勢強勁。Laidi表示，沒有證據顯示支撐美元或美國經濟。

然而，投資人退出所有類型的風險投資，將資金放在短期且流動性更強的投資工具。他們發現美國國庫券符合這些特性，全世界各地都有投資人持有。

Barclays銀行首席外匯策略師Englander也同意此項看法，「美國經濟會是全球最動盪的地方，這不是個長期賠注。」外匯交易員不會過度重視蓋特納和其他當局官員支持強勢美元的言論。

他們指出，財政部主管追溯到柯林頓當局曾發表支持強勢美元的言論，但自1995年來，美國從未通過藉由購買來支撐美元。

NewYork研究機構EncimaGlobal總裁DavidMalpass表示，如果美元下跌，進口價格可能提升的速度比大部份經濟學家預期的要快。

哥倫比亞大學經濟學家EmiNakamura和JonSteinsson最近發表的研究顯示，由於經濟數據不佳，廉價的美元衍生出高進口價格的影響情況被低估。 換句話說，通膨可能比過往預期的還要更快出現。 這對美國經濟而言是項災難，如果美國聯準會必須提高利率以降低通膨，或捍衛美元而維持經濟成長疲弱。 美元弱勢削減美國窮人的購買力，不能保證可否剌激美國產業。

Malpass表示，80年代後期美元貶值造成美國汽車大廠喪失競爭力，使得日本汽車業乘虛而入。
「美國變窮以致不能進口太多，將可形成貿易收支平衡。但這種做法對美國有利嗎？」從短期來看，最大的風險將是一些公司出現倒閉，這些公司做出了高槓桿賭注，很容易受到美元貶值的影響。

美元重挫不僅影響貨幣交易，還有影響利率衍生性商品和信用違約交換。 第2季美國5大銀行在整個美國銀行系統的衍生品中，有88%的信用風險暴露。